| Защита активов через паевой инвестиционный фонд (ПИФ) |
|
|
Защита активов через паевой инвестиционный фонд (ПИФ)
Экономическая деятельность всегда была сопряжена с множеством рисков, обусловленных как внешними, так и внутренними факторами. Для Украины одним из актуальных вопросов был и остается вопрос создания надлежащей организационно-правовой системы защиты имущества и иных активов от неправомерных посягательств третьих лиц. Имеющиеся на сегодняшний день основные механизмы и способы организации и структурирования владельческой структуры большинства компаний и холдингов созданы, как правило, в целях оптимизации управления собственностью и регулирования финансовых потоков (в том числе и доходов от активов, вовлеченных в финансово-хозяйственную деятельность). Тем не менее некоторые украинские компании либо планируют создание системы управления активами, одновременно защищающей имущество с использованием механизмов, которые положительно зарекомендовали себя в экономиках развитых стран, либо уже применяют их на практике. Речь идет об использовании знакомой финансовому сектору структуры паевых инвестиционных фондов, учреждаемых в соответствии с законодательством Украины.
Украинским законодательством в целом успешно адаптирован один из способов работы со средствами коллективных инвесторов, каковым является институт паевых инвестиционных фондов. Позитивные результаты работы механизма инвестиционных фондов и их инфраструктуры позволяют говорить о практических возможностях использования данного инструментария не только для решения задач инвестиционного характера, но и для непрофильных, на первый взгляд, целей по защите и реструктуризации активов (имущества), находящихся на территории Украины. Посмотрим, как на практике может быть использован новаторский способ применения инвестиционных фондов по следующим ключевым аспектам.
В соответствии с действующим хозяйственным законодательством и законодательством об инвестиционных фондах учредители доверительного управления (собственники имущества), передавая имеющиеся у них активы в состав паевого инвестиционного фонда, объединяют их с имуществом других учредителей доверительного управления. Пулы инвесторов в данном случае именуются пайщиками, которые приобретают ценную бумагу, удостоверяющую, в том числе, их право в общей долевой собственности на имущество, входящее в состав паевого инвестиционного фонда. Таким образом, с известными ограничениями юридически право собственности сохраняется за первоначальным владельцем актива. Суть таких ограничений состоит, в частности, в том, что, в отличие от «классической» конструкции доверительного управления, пайщик не может потребовать от управляющего его имуществом выделения доли в натуре. Единственный способ восстановить прежнее положение (прямое владение) - самостоятельный выкуп пайщиком имущества, составляющего фонд.
Весь комплекс правомочий собственника переходит к управляющему фондом, каковым может быть только специализированная организация - управляющая компания фонда (Компания по управлению активами). Именно она принимает решения, связанные с распоряжением активами фонда. Управляющая компания руководствуется в своих решениях двумя принципиальными положениями:
Установление корпоративного и управленческого контроля такого консолидирующего элемента в системе управления и работы фонда, как управляющая компания, - важнейшая составляющая в процессе организации инвестиционного фонда, ориентированного на решение внутренних задач владельцев активов.
Актуальными для создания системы защиты собственности являются некоторые категории ПИФов закрытого типа. Обусловлено это прежде всего тем, что открытые и интервальные фонды не создают препятствий к «размыванию» доли основного собственника в фонде: любой потенциальный инвестор (пайщик) вправе приобрести пай (а значит, и долю в имуществе фонда), внеся минимально необходимую сумму денежных средств в ПИФ. Специфика фондов закрытого типа заключается в том, что они не только «закрываются» на определенный срок на вход новых инвесторов (если только решение о допэмиссии паев не будет принято управляющей компанией), но и «закрывают» выход пайщиков из фонда, не допуская погашения паев до завершения действия договора доверительного управления ПИФом. Данное требование (запрет досрочного погашения) предоставляет основному собственнику (мажоритарному пайщику фонда) дополнительные гарантии сохранения размера активов фонда, не допуская «вымывания» части средств из ПИФа. Немаловажным обстоятельством является и тот факт, что при погашении инвестиционных паев исключительной его формой будет денежная компенсация стоимости паев, т. е., как уже отмечалось выше, получить неденежные средства, составляющие активы ПИФа, при погашении паев невозможно.
Характерная черта механизма функционирования ПИФов - дисперсная структура обслуживания их деятельности: сервисные функции выполняют организационно разделенные элементы - юридические лица: управляющая компания фонда, специализированный депозитарий фонда, регистратор фонда (пайщиков), аудитор фонда, оценщик фонда и кредитная организация, предоставляющая услуги по расчетно-кассовому обслуживанию деятельности фонда. В данном случае законодатель исходит из необходимости исключения прямого или опосредованного влияния управляющей компании на позицию и решения каждого структурного элемента. Указанный принцип не исключает, тем не менее, возможностей фактической консолидации ключевых звеньев данной структуры: учреждение и функционирование аффилированных между собой управляющей компании, специализированного депозитария и регистратора не запрещены действующим законодательством, что позволяет осуществить консолидацию на корпоративном уровне.
Вопрос персонификации бенефициара активов, как правило, сопряжен с порядком учета владельцев имущества (ценных бумаг или иных видов имущества) и условиями доступа к информации, содержащейся в системе учета владельцев. Так, если речь идет о недвижимом имуществе и правах на него, то в публичном государственном реестре объем информации о владельцах (собственниках) недвижимости ограничен указанием на название соответствующего паевого инвестиционного фонда. Единственным субъектом, который обладает актуальной информацией о владельцах ПИФа, является специализированный регистратор фонда, осуществляющий ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Доступ к информации, содержащейся в таком реестре, существенно ограничен по сравнению с ЕГРПОУ. Более того, поскольку инвестиционные паи являются ценными бумагами, они, как и эмиссионные ценные бумаги, могут учитываться не только на лицевых счетах у регистратора фонда, но и на счетах в депозитариях: это позволяет пайщикам использовать известный рынку эмиссионных ценных бумаг институт номинального владения применительно к инвестиционным паям.
Формой присоединения к договору доверительного управления являются акцепт существенных условий договора (правил доверительного управления) и внесение имущества (денежных/неденежных средств) в состав ПИФа. Взамен переданного имущества лицо, присоединившееся к договору доверительного управления, получает инвестиционный пай - ценную бумагу, переход прав по которой не требует обращения в органы государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним (для недвижимых активов) и/или в антимонопольные органы (для активов в виде акций, долей в уставных капиталах).
Нормативно-правовыми актами, регулирующими деятельность паевых инвестиционных фондов, уставлен достаточно широкий перечень категорий инвестиционных фондов - в зависимости от того, в какие профильные активы предполагается инвестировать средства пайщиков. Для закрытых ПИФов особо актуальный венчурый ПИФ.
Учитывая рассмотренные аспекты инструментария паевых инвестиционных фондов, обозначим два основных принципа и условия создания системы защиты активов через структуру фонда:
В дополнение к указанным условиям могут также применяться:
|
